ป้องกันความเสี่ยง แบบไดนามิก

ป้องกันความเสี่ยงแบบไดนามิก การป้องกันความเสี่ยงแบบไดนามิกเป็นเทคนิคที่ใช้กันอย่างแพร่หลายโดยตัวแทนจำหน่ายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเพื่อป้องกันความเสี่ยงหรือแกมมา Vega เพราะมันเกี่ยวข้องกับการป้องกันความเสี่ยงปรับเป็นครั้งที่มักจะย้าย underlier หลายวันเป็น 8220; dynamic.8221; บทความนี้กล่าวถึงความจำเป็นในการป้องกันความเสี่ยงที่อยู่แบบไดนามิกและวิธีการที่จะดำเนินการ โดยจะระบุการเชื่อมโยงที่สำคัญระหว่างการป้องกันความเสี่ยงแบบไดนามิกและตัวเลือกการกำหนดราคาทฤษฎี นอกจากนี้ยังนำเสนอวิธีการที่มีความซับซ้อนของการคิดเกี่ยวกับตัวเลือก (ในขณะที่ความผันผวนของการเดิมพัน) ที่พบได้บ่อยในผู้แทนจำหน่ายอนุพันธ์ แต่ไม่คุ้นเคยกับผู้ใช้งานมากที่สุดในตอนท้ายของตัวเลือก ดังนั้นบทความเป็นเรื่องเกี่ยวกับที่ไกลมากขึ้นว่ากลไกที่เรียบง่ายของการป้องกันความเสี่ยงแบบไดนามิก เครื่องมือที่ใช้ในการซื้อขายหรือตำแหน่งทั่วไปสามารถแบ่งออกเป็นสองประเภท: อดีตรวมถึงตำแหน่งจุดตำแหน่งไปข้างหน้าและฟิวเจอร์ส ผลตอบแทนหรือค่าการตลาดของพวกเขามีทั้งฟังก์ชั่นเชิงเส้นหรือเชิงเส้นเกือบ underliers ของพวกเขา ตราสารที่ไม่ใช่เชิงเส้นรวมตัวเลือกวานิลลาอนุพันธ์ที่แปลกใหม่และพันธบัตรที่มีตัวเลือกที่ฝังตัว ผลตอบแทนหรือค่าการตลาดของพวกเขามีฟังก์ชั่นที่ไม่ใช่เชิงเส้นของ undeliers ของพวกเขา จัดแสดงที่ 1 แสดงกับตัวอย่างที่สอง จัดแสดงที่ 1: ค่าการตลาดเป็นหน้าที่ของบางค่า underlier จะแสดงสำหรับอนาคตที่ยาวและเป็นตัวเลือกที่สายยาว อนาคตเป็นตำแหน่งเชิงเส้น ตัวเลือกเป็นตำแหน่งที่ไม่เป็นเชิงเส้น ตัวแทนจำหน่ายอนุพันธ์ทำธุรกรรมทั้งในตราสารเชิงเส้นและไม่เชิงเส้นกับลูกค้า พวกเขามักจะชอบที่จะทำธุรกรรมในตราสารที่ไม่ใช่เชิงเส้นเพราะสิ่งเหล่านี้เป็นเรื่องยากมากขึ้นสำหรับลูกค้าในการกำหนดราคาซึ่งหมายความว่าพวกเขาสามารถทำกำไรที่มีขนาดใหญ่ในการทำธุรกรรมเหล่านั้น มีความแตกต่างในการซื้อขายของพวกเขาจากเชิงเส้นเมื่อเทียบกับตราสารที่ไม่ใช่เชิงเส้นอื่น: เป็นลูกค้าของดีลเลอร์มีแนวโน้มที่จะต้องการที่จะไปตราสารเชิงเส้นยาวหรือสั้นเกี่ยวกับความถี่เท่ากัน ยกตัวอย่างเช่น บริษัท น้ำมันอาจต้องการที่จะขายน้ำมันไปข้างหน้าเพื่อล็อคในราคา ในขณะเดียวกันผู้ประกอบการโรงไฟฟ้​​าอาจต้องการที่จะซื้อน้ำมันไปข้างหน้ายังล็อคในราคา การทำธุรกรรมดังกล่าวจะถูกชดเชยเพื่อให้ตัวแทนจำหน่ายอนุพันธ์ที่จับทำธุรกรรมทั้งสองสามารถชดเชยพวกเขาและรักษาสมดุลหนังสือส่วนใหญ่ของตำแหน่งเชิงเส้น เช่นเดียวกับที่ไม่เป็นความจริงของตัวเลือกหรือตราสารที่ไม่ใช่เชิงเส้นอื่น ๆ ลูกค้าของตัวแทนจำหน่ายอนุพันธ์ประจำต้องการซื้อสาย ซื้อใส่ ซื้อหมวก หรือซื้อบางอนุพันธ์ที่แปลกใหม่ ไม่ค่อยจะเป็นลูกค้าเรียกค้าสัญญาซื้อขายล่วงหน้าและขอให้ขายตัวเลือก หลังการขายให้กับลูกค้าหลายดีลเลอร์จะเหลือตัวเลือกดำรงตำแหน่งสั้นที่มีขนาดใหญ่ เพื่อป้องกันความเสี่ยงในตำแหน่งที่พวกเขาต้องการที่จะซื้อตัวเลือกชดเชยนาน แต่ไม่มีใครที่จะซื้อเหล่านี้จาก มันทำให้รู้สึกเล็ก ๆ น้อย ๆ ที่จะซื้อพวกเขาจากตัวแทนจำหน่ายอนุพันธ์อื่น ๆ ที่อยู่ในเรือลำเดียวกันกับตัวเลือกในตำแหน่งสั้นที่มีขนาดใหญ่ของตัวเอง วิธีการแก้ปัญหาคือการป้องกันความเสี่ยงแบบไดนามิกตัวเลือกตำแหน่งที่สั้น การป้องกันความเสี่ยงแบบไดนามิกคือการป้องกันความเสี่ยงของเดลต้าตำแหน่งที่ไม่ใช่เชิงเส้นใช้เครื่องมือเชิงเส้นเช่นตำแหน่งของจุดที่ฟิวเจอร์สหรือส่งต่อ สันดอนของตำแหน่งที่ไม่ใช่เชิงเส้นและตำแหน่งการป้องกันความเสี่ยงเชิงเส้นชดเชยยอมเดลต้าเป็นศูนย์รวม อย่างไรก็ตามในขณะที่ค่า underliers เลื่อนขึ้นหรือลงเดลต้าของการเปลี่ยนแปลงตำแหน่งที่ไม่ใช่เชิงเส้นในขณะที่การป้องกันความเสี่ยงเชิงเส้นไม่ได้ สันดอนชดเชยไม่ได้ดังนั้นการป้องกันความเสี่ยงเชิงเส้นจะต้องมีการปรับเปลี่ยน (เพิ่มขึ้นหรือลดลง) เพื่อเรียกคืนการป้องกันความเสี่ยงเดลต้า นี้อย่างต่อเนื่องของการปรับตำแหน่งเชิงเส้นในการรักษาป้องกันความเสี่ยงของเดลต้าที่เรียกว่าการป้องกันความเสี่ยงแบบไดนามิก พิจารณาตัวอย่าง ตัวแทนจำหน่ายขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของลูกค้าเป็นตัวเลือกที่ใส่ในสต็อก STU คอร์ป ณ ราคาหุ้นปัจจุบันของ USD 100 ตำแหน่งสั้นตัวเลือกที่มีเดลต้า 22,000 หุ้น นี่คือความชัดเจนในการจัดแสดง 2 ซึ่งแสดงให้เห็นถึงมูลค่าตลาดของตัวเลือกตำแหน่งสั้นเป็นหน้าที่ของราคาหุ้นต้นแบบ สายสัมผัสกันได้พอดีกับกราฟที่และความลาดชันเชิงบวกบ่งชี้เดลต้าบวก จัดแสดงที่ 2: ตัวแทนจำหน่ายอนุพันธ์ขายตัวเลือกที่ใส่ในสต็อก STU มูลค่าตลาดของมันคือการที่ระบุข้างต้นเป็นหน้าที่ของราคาหุ้นต้นแบบ ราคาหุ้นปัจจุบัน (แสดงโดยรูปสามเหลี่ยม) เป็น 100 เส้นสัมผัสได้รับพอดีกับกราฟมูลค่าที่ว่า ลาดเชิงบวกแสดงให้เห็นว่าตำแหน่งที่มีเดลต้าบวก เพื่อป้องกันความเสี่ยงของเดลต้าใส่สั้น, ตัวแทนจำหน่ายขาย 22,000 หุ้น STU สันดอนของตัวเลือกในระยะสั้นและระยะสั้นหุ้นยกเลิกผลผลิตโดยรวมของเดลต้าศูนย์ มูลค่าตลาดของตำแหน่งที่ป้องกันความเสี่ยงเป็นหน้าที่ของราคาหุ้นจะถูกแสดงในงานนิทรรศการ 3. พอดีเส้นสัมผัสกราฟที่มีความลาดชันเป็นศูนย์การแสดงเดลต้าศูนย์ จัดแสดงที่ 3: เดลต้าตัวแทนจำหน่ายป้องกันตัวเลือกที่ใส่สั้นโดยการขายหุ้นในระยะสั้น มูลค่าตลาดของตำแหน่งที่ป้องกันความเสี่ยง (ใส่สั้นหุ้นบวกสั้น) จะแสดงเป็นฟังก์ชั่นของราคาหุ้นต้นแบบ สายสัมผัสกันในแนวนอนแสดงให้เห็นว่าตำแหน่งการป้องกันความเสี่ยงมีศูนย์เดลต้า ด้วยราคาหุ้นอ้างอิงที่ USD 100 ตำแหน่งที่มีการป้องกันความเสี่ยงเดลต้า แต่ไม่นานนี้ เร็ว ๆ นี้ราคาหุ้นขึ้นไปพูด, 103 เหรียญสหรัฐตามที่ระบุในการจัดแสดง 4 ในราคาหุ้นที่ตำแหน่งมีเดลต้าลบเล็กน้อย มันไม่มีการป้องกันความเสี่ยงอีกต่อไปเดลต้า จัดแสดงที่ 4: เมื่อราคาหุ้นอ้างอิงเพิ่มขึ้นในฐานะที่ไม่มีการป้องกันความเสี่ยงอีกต่อไปเดลต้า นี่คือการแสดงโดยพอดีเส้นสัมผัสกราฟในราคาหุ้นใหม่ แต่ก็มีความลาดชันเชิงลบชี้เดลต้าเชิงลบ ในราคาหุ้นใหม่ค้าสัญญาซื้อขายล่วงหน้าป้องกันความเสี่ยงที่จะปรับเดลต้าซื้อกลับของหุ้นอ้างอิงที่เขาได้ shorted ก่อนหน้านี้ ผลที่ได้คือตำแหน่งที่ป้องกันความเสี่ยงเดลต้าใหม่ในราคาหุ้นใหม่ของ USD 103 ดู Exhibit 5 จัดแสดงที่ 5: ตัวแทนจำหน่ายปรับเดลต้าป้องกันความเสี่ยงโดยการซื้อกลับของหุ้นอ้างอิงเขา shorted ก่อนหน้านี้ ตำแหน่งในขณะนี้คือการป้องกันความเสี่ยงเดลต้าอีกครั้งที่ราคาหุ้นพื้นฐานใหม่ ในฐานะที่เป็นเดลต้าป้องกันความเสี่ยงอีกครั้ง แต่ไม่นาน เร็ว ๆ นี้ราคาหุ้นอ้างอิงการเคลื่อนไหวอีกครั้งและป้องกันความเสี่ยงเดลต้าจะโยนออก ตัวแทนจำหน่าย readjusts ป้องกันความเสี่ยงเดลต้า ราคาย้ายอีกครั้งและตัวแทนจำหน่าย readjusts อีกครั้งและอื่น ๆ กระบวนการนี​​้อย่างต่อเนื่องของการย้ายตลาดการขว้างปาออกป้องกันความเสี่ยงเดลต้าและตัวแทนจำหน่ายปรับเดลต้าป้องกันความเสี่ยงที่จะแสดงผ่านหลายรอบของกระบวนการในการจัดแสดงนิทรรศการ 6 จัดแสดงที่ 6: ด้วยการป้องกันความเสี่ยงแบบไดนามิกตัวแทนจำหน่าย readjusts ป้องกันความเสี่ยงเดลต้าสำหรับการย้ายในแต่ละ underlier ทั้งซื้อหรือขายหุ้นเพื่อให้บรรลุเดลต้าสุทธิเป็นศูนย์ในราคาหุ้นพื้นฐานใหม่ในแต่ละ จัดแสดงนี้แสดงให้เห็นซ้ำสามของกระบวนการที่ แรกของทุกผลงานที่สูญเสียเงินกับการป้องกันความเสี่ยงแบบไดนามิกเพราะมันมีบางสิ่งบางอย่างในเชิงลบแกมมาการป้องกันความเสี่ยงแบบไดนามิกที่ไม่สามารถเปลี่ยนแปลงได้ วิธีที่แกมมาเชิงลบมาเป็นสาระสำคัญ มันจะได้รับการประสบความสำเร็จโดย shorting ใส่หรือลัดวงจรสายหรือลัดวงจรบางอนุพันธ์ที่แปลกใหม่ ความจริงที่ว่าผลงานที่มีแกมมาเชิงลบหมายความว่าตัวแทนจำหน่ายที่จะไปเสียเงินแบบไดนามิกการป้องกันความเสี่ยงมัน หากผลงานที่มีแกมมาบวกตรงข้ามจะเป็นจริง ตัวแทนจำหน่ายจะทำเงินแบบไดนามิกการป้องกันความเสี่ยงมัน ในแต่ละครั้งที่ underlier ย้ายผลงานจะทำให้กำไรเล็ก โดยปรับการป้องกันความเสี่ยงเดลต้าตัวแทนจำหน่ายที่จะล็อคในกำไรเล็ก ๆ นี้ 8230; เป็นต้น เพื่อปะยางรถป้องกันความเสี่ยงแบบไดนามิกของตำแหน่งแกมมาเชิงลบสูญเสียเงิน การป้องกันความเสี่ยงแบบไดนามิกของตำแหน่งแกมมาบวกทำให้เงิน เพื่อให้ความรู้สึกของการสังเกตนี้ทราบว่าตำแหน่งแกมมาเชิงลบที่เกิดขึ้นเมื่อคุณขายตัวเลือก คุณได้รับพรีเมี่ยมสำหรับการขายตัวเลือก แต่เสียเงินแบบไดนามิกป้องกันความเสี่ยงฐานะแกมมาเชิงลบ ตำแหน่งแกมมาในเชิงบวกที่เกิดขึ้นเมื่อคุณซื้อตัวเลือก คุณจะต้องจ่ายเบี้ยประกันภัยสำหรับตัวเลือก แต่ทำเงินแบบไดนามิกป้องกันความเสี่ยงฐานะตัวเลือกยาว มัน wouldnt จะน่าสนใจถ้าจำนวนเงินที่คุณสามารถคาดหวังที่จะสูญเสียการป้องกันความเสี่ยงแบบไดนามิกตำแหน่งตัวเลือกที่จะหมดอายุในระยะสั้นเป็นอย่างแม่นยำ (ค่าสะสม) พรีเมี่ยมตัวเลือกที่คุณได้รับตัวเลือกสำหรับการขายในสถานที่แรก? จริงนี้ไม่ได้เป็นความคิดใหม่ เมื่อดำและสโคลส์ที่ตีพิมพ์ตัวเลือกที่มีชื่อเสียงของพวกเขาสูตรการกำหนดราคา พวกเขาถูกกล่าวหาว่าราคาของตัวเลือกที่ควรจะเป็น (มูลค่าส่วนลด) ค่าใช้จ่ายในการป้องกันความเสี่ยงแบบไดนามิกมันหมดอายุ ด้วยความคิดที่แปลกใหม่นี้พวกเขาเปิดสนามของทฤษฎีการกำหนดราคาตัวเลือก สีดำและการวิเคราะห์สโคลส์สันนิษฐานว่าความผันผวน underliers เป็นค่าคงที่เมื่อเวลาผ่านไปสิ่งที่เกิดขึ้น แต่ถ้ามันไม่ได้? สมมติว่าคุณมีการป้องกันความเสี่ยงแบบไดนามิกตัวเลือกตำแหน่งสั้น คุณจะรู้สึกอย่างไรถ้าผันผวน underliers ก็เพิ่มขึ้น? ใช้เวลาสักครู่และคิดเกี่ยวกับ 8230 นี้ ในความเป็นจริงคุณจะกังวลหากความผันผวนเพิ่มขึ้น ที่ความผันผวนที่สูงขึ้น underlier จะมีความผันผวนมากขึ้นและคุณจะต้องปรับการป้องกันความเสี่ยงเดลต้าบ่อยครั้งมากขึ้น คุณจะเสียเงินมากขึ้นอย่างรวดเร็วป้องกันความเสี่ยงแบบไดนามิก ตรงข้ามจะเป็นจริงถ้าผันผวน underliers ก็ลดลง คุณสามารถปรับเดลต้าป้องกันความเสี่ยงน้อยและคุณจะสูญเสียเงินมากขึ้นอย่างช้า ๆ การป้องกันความเสี่ยงแบบไดนามิก แนวคิดเหล่านี้จะแสดงในงานนิทรรศการ 7 มันแสดงให้เห็นถึงสถานะเงินสดของตัวแทนจำหน่ายที่ขายตัวเลือกสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแล้วแบบไดนามิกป้องกันมันจนหมดอายุ ตัวแทนจำหน่ายเดิมราคาตัวเลือกที่ผันผวน 25% แต่จะพิจารณาจัดแสดงสามสถานการณ์ความผันผวน: ประสบการณ์ underlier ผันผวน 20% ประสบการณ์ underlier ผันผวน 25% ประสบการณ์ underlier ผันผวน 30% ที่หมดอายุกำไรดีลเลอร์ในการทำธุรกรรมเป็น (มูลค่าสะสมของ) พรีเมี่ยมตัวเลือกที่ได้รับเมื่อขายตัวเลือกที่น้อยกว่าค่าใช้จ่ายทั้งหมดของการป้องกันความเสี่ยงแบบไดนามิกตัวเลือกที่สั้นเพื่อหมดอายุ จัดแสดงแสดงให้เห็นว่าถ้าตัวเลือกเป็นราคาที่ผันผวน 25% แต่ประสบการณ์ underlier ผันผวน 20% ในช่วงชีวิตของตัวเลือกตัวแทนจำหน่ายที่จบลงด้วยผลกำไร ถ้าตัวเลือกที่มีราคาอยู่ที่ 25% ความผันผวนและความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงนอกจากนี้ยังจะออกมาเป็น 25% ตัวแทนจำหน่ายแบ่งแม้กระทั่ง สุดท้ายถ้าตัวเลือกที่เป็นราคาที่ผันผวน 25% แต่ความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงจะออกมาเป็น 30% ตัวแทนจำหน่ายที่ได้รับความทุกข์มีผลขาดทุนสุทธิในการทำธุรกรรม จัดแสดงที่ 7: ตัวแทนจำหน่ายขายตัวเลือกราคาที่ผันผวน 25% แล้วป้องกันแบบไดนามิกตำแหน่งจนกว่าจะหมดอายุ จัดแสดงนี้จะพิจารณาวิธีการที่ดุลเงินสดตัวแทนจำหน่ายวิวัฒนาการในช่วงเวลาภายใต้สามสถานการณ์ ภายใต้สถานการณ์ทั้งหมดเราถือว่าดุลเงินสดเริ่มต้นของศูนย์ เมื่อตัวเลือกที่จะขายตัวแทนจำหน่ายที่ได้รับพรีเมี่ยมเพื่อให้ดุลเงินสดกระโดด ถัดไปตัวแทนจำหน่ายแบบไดนามิกป้องกันตัวเลือกระยะสั้นค่อยๆสูญเสียเงินสดในขณะที่เขาไม่ให้ ภายใต้สถานการณ์ที่เป็นครั้งแรกที่ประสบความผันผวน underlier 20% ค่าใช้จ่ายในการป้องกันความเสี่ยงแบบไดนามิกน้อยกว่าก็จะได้มีประสบการณ์ underlier ผันผวน 25% ใช้ให้ราคาตัวเลือก ตัวแทนจำหน่ายที่จบลงด้วยผลกำไร ภายใต้สถานการณ์ที่สองประสบการณ์ underlier ผันผวน 25% นี่คือความผันผวนที่เลือกที่ราคาถูกเพื่อให้ตัวแทนจำหน่ายแบ่งแม้กระทั่งในการทำธุรกรรม ในที่สุดภายใต้สถานการณ์ที่สามที่มีประสบการณ์ underlier ผันผวน 30% ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้และตัวแทนจำหน่ายที่จะจบลงด้วยการสูญเสีย เมื่อตัวแทนจำหน่ายที่มีการป้องกันความเสี่ยงแบบไดนามิกตัวเลือกตำแหน่งสั้น ๆ เขาไม่สนใจว่า underlier ไปขึ้นหรือลง เพราะเขาเป็นเดลต้ามักจะป้องกันความเสี่ยงที่เขาจะไม่ยาวหรือสั้น underlier เขาไม่สนใจว่าความผันผวน underliers ไปขึ้นหรือลง ในความเป็นจริงเขาเป็นความผันผวนในระยะสั้น นี่คือสิ่งเดียวกับที่มี Vega ลบ (หรือ 8220; vega8221 สั้น) ดังนั้นวลี Vega ลบ Vega สั้นและความผันผวนในระยะสั้นทั้งหมดหมายถึงสิ่งเดียวกัน ตัวแทนจำหน่ายแบบไดนามิกการป้องกันความเสี่ยงตำแหน่งตัวเลือกยาวที่อยู่ในสถานการณ์ตรงข้าม ถ้าเขาได้รับประโยชน์เพิ่มขึ้นความผันผวนดังนั้นเขาจึงเป็นความผันผวนยาว พ้องจะ Vega ยาวหรือ Vega บวก นี่คือวิธีที่ดีลเลอร์รับรู้อนุพันธ์ตัวเลือก เพราะพวกเขาเป็นประจำแบบไดนามิกป้องกันตำแหน่งของตัวเลือกของพวกเขาพวกเขาไม่ได้คิดว่าเป็นตัวเลือกเดิมพันกับทิศทางของ underlier ที่ พวกเขาคิดว่าพวกเขาเป็นเดิมพันในทิศทางของความผันผวน นี้มีความหมายสำหรับแกมมาและทีเช่นกัน ในขณะที่ counterexamples ประดิษฐ์ที่เป็นไปได้ (ดูถ้าคุณสามารถคิดหนึ่ง!) มันเป็นความจริงโดยทั่วไปว่าตำแหน่ง Vega เชิงลบยังเป็นเชิงลบแกมมา ตัวแทนจำหน่ายอนุพันธ์โดยปกติจะอยู่ในตำแหน่งของการมีตัวเลือกในการขายและเขาก็แบบไดนามิกการป้องกันความเสี่ยงในตำแหน่งที่มีความเป็นกลางเดลต้าแกมมาสั้นความผันผวนในระยะสั้นและระยะยาวที